Vào lúc 5:00 sáng giờ Bắc Kinh ngày 13 tháng 11, cuộc khủng hoảng đóng cửa chính phủ kéo dài 43 ngày và lập kỷ lục trong lịch sử Hoa Kỳ sắp kết thúc.
Hạ viện Hoa Kỳ đã thông qua dự luật tài trợ tạm thời với tỷ lệ phiếu 222-209 vào tối ngày 12 tháng 11 giờ địa phương, và dự luật đã được Trump ký.
Như vậy, tình trạng bế tắc do đóng cửa chính phủ bắt đầu từ ngày 1 tháng 10 đã kết thúc.
Trong 43 ngày này, tình trạng hoãn chuyến bay trên diện rộng, gián đoạn các chương trình viện trợ lương thực và việc tạm dừng công bố dữ liệu kinh tế đã gây ra sự bất ổn trên mọi khía cạnh của nền kinh tế lớn nhất thế giới.
Thị trường sẽ phản ứng thế nào khi việc đóng cửa chính phủ kết thúc? Đối với các nhà đầu tư trên cả thị trường tiền điện tử và tài chính truyền thống, đây không chỉ là sự kết thúc của một sự kiện chính trị mà còn là một cơ hội thử nghiệm để quan sát cách giá tài sản phản ứng với việc "loại bỏ bất ổn". Dữ liệu lịch sử cho thấy sau những lần đóng cửa chính phủ lớn trước đây của Hoa Kỳ, chứng khoán Mỹ, vàng và Bitcoin đều thể hiện xu hướng giá khác nhau. Lần này, với việc chính phủ mở cửa trở lại và dòng tiền liên bang được nối lại, những tài sản nào có khả năng được hưởng lợi? Nếu bạn không có thời gian để đọc, biểu đồ sau đây có thể giúp bạn nhanh chóng nắm bắt những điểm chính. Thông tin chi tiết hơn sẽ giúp bạn học hỏi từ lịch sử và trở thành một nhà đầu tư thông minh. Chính xác thì việc đóng cửa chính phủ ảnh hưởng đến đầu tư như thế nào? Để hiểu phản ứng của thị trường sau khi việc đóng cửa chính phủ kết thúc, trước tiên chúng ta phải hiểu: chính xác thì việc đóng cửa chính phủ ảnh hưởng đến giá tài sản như thế nào? Việc đóng cửa chính phủ phức tạp hơn nhiều so với việc chỉ đơn giản là "nhân viên chính phủ đi nghỉ". Theo ước tính của Văn phòng Ngân sách Quốc hội (CBO), việc đóng cửa chính phủ kéo dài 35 ngày trong năm 2018-2019 đã gây ra thiệt hại vĩnh viễn khoảng 3 tỷ đô la cho GDP và khoảng 8 tỷ đô la cho sự chậm trễ tạm thời trong hoạt động kinh tế.Việc đóng cửa kéo dài 43 ngày này đã phá vỡ kỷ lục lịch sử. Mặc dù Văn phòng Ngân sách Quốc hội (CBO) vẫn chưa công bố đánh giá tác động kinh tế, nhưng xét đến thời gian kéo dài hơn và tác động rộng hơn, thiệt hại kinh tế có thể sẽ vượt đáng kể so với năm 2018-2019. Sự sụt giảm thực tế trong hoạt động kinh tế sẽ được phản ánh trong các chỉ số chính như tốc độ tăng trưởng GDP, dữ liệu tiêu dùng và lợi nhuận của doanh nghiệp. Tuy nhiên, quan trọng hơn cả thiệt hại kinh tế chính là sự bất ổn. Một trong những logic cốt lõi của thị trường tài chính là các nhà đầu tư ghét sự bất ổn. Khi tương lai không thể đoán trước, các quỹ có xu hướng giảm nắm giữ các tài sản rủi ro cao (cổ phiếu công nghệ, cổ phiếu tăng trưởng), tăng nắm giữ các tài sản trú ẩn an toàn (vàng, Kho bạc Hoa Kỳ, v.v.), giảm đòn bẩy và nắm giữ tiền mặt. Vậy, ngược lại, điều gì sẽ xảy ra khi việc đóng cửa kết thúc? Về lý thuyết, việc kết thúc việc đóng cửa có nghĩa là: Sự trở lại của sự chắc chắn về chính sách - nguồn tài trợ của chính phủ được đảm bảo, ít nhất là trong vài tháng tới; dữ liệu kinh tế được tiếp tục công bố; các nhà đầu tư có lại các công cụ để đánh giá các yếu tố cơ bản của nền kinh tế; chi tiêu tài chính được khởi động lại; Việc mua hàng bị trì hoãn, tiền lương và các khoản phúc lợi bắt đầu được giải ngân, tạo ra cú hích ngắn hạn cho nền kinh tế; khẩu vị rủi ro phục hồi; kịch bản xấu nhất đã qua và các quỹ tiếp tục theo đuổi lợi nhuận. Điều này thường kích hoạt một "đợt phục hồi nhẹ nhõm", vì việc loại bỏ bất ổn tự nó đã là một yếu tố tích cực. Tuy nhiên, điều quan trọng cần lưu ý là đợt phục hồi này có thể không bền vững. Sau khi việc đóng cửa kết thúc, thị trường sẽ nhanh chóng quay trở lại tập trung vào các yếu tố cơ bản của nền kinh tế. Do đó, chúng tôi tin rằng tác động của việc đóng cửa đối với thị trường có thể được chia thành hai cấp độ: * **Ngắn hạn (1-2 tuần):** Sự phục hồi tâm lý do việc loại bỏ bất ổn nhìn chung có lợi cho các tài sản rủi ro. * **Trung hạn (1-3 tháng):** Tùy thuộc vào việc liệu các yếu tố cơ bản của nền kinh tế có thực sự bị ảnh hưởng hay không, cũng như các yếu tố kinh tế vĩ mô khác. Đối với thị trường tiền điện tử, có một cân nhắc đặc biệt khác: việc các cơ quan quản lý tiếp tục hoạt động. SEC, CFTC và các cơ quan khác về cơ bản đã bị đình trệ trong thời gian đóng cửa, với các quy trình phê duyệt bị đình chỉ và các hành động thực thi bị trì hoãn. Việc các cơ quan này sẽ "bắt kịp" như thế nào khi chính phủ mở cửa trở lại cũng là một biến số đáng theo dõi. Tiếp theo, hãy cùng xem xét dữ liệu lịch sử để xem chứng khoán Mỹ, vàng và Bitcoin thực sự đã diễn biến ra sao sau một vài lần đóng cửa lớn gần đây.
Vào ngày 22 tháng 12 năm 2018, Trump đã khăng khăng đòi 5,7 tỷ đô la tài trợ cho bức tường biên giới Mỹ-Mexico, dẫn đến bế tắc với Đảng Dân chủ. Bế tắc này kéo dài đến ngày 25 tháng 1 năm 2019, lập kỷ lục về thời gian đóng cửa dài nhất trong lịch sử vào thời điểm đó (35 ngày), kỷ lục này chỉ bị phá vỡ cho đến lần đóng cửa hiện tại kéo dài 42 ngày.
Vào ngày 22 tháng 12 năm 2018, Trump đã khăng khăng đòi 5,7 tỷ đô la tài trợ cho bức tường biên giới Mỹ-Mexico, dẫn đến bế tắc với Đảng Dân chủ. Sự bế tắc này kéo dài đến ngày 25 tháng 1 năm 2019, lập kỷ lục về thời gian đóng cửa dài nhất trong lịch sử (35 ngày), và kỷ lục này chỉ bị phá vỡ cho đến lần đóng cửa hiện tại là 42 ngày.
Hiệu suất thị trường: • Một tháng sau: S&P 500 tăng lên 2796,11 (+4,9%), Nasdaq lên 7554,46 (+5,4%), Dow Jones lên 26091,95 (+5,5%). • Ba tháng sau: S&P 500 đóng cửa ở mức 2926,17 (+9,8%), Nasdaq lên 8102,01 (+13,1%), Dow Jones lên 26597,05 (+7,5%). Đây là đợt phục hồi mạnh nhất trong ba lần đóng cửa chính phủ, và có những lý do đặc biệt đằng sau nó. Trong quý IV năm 2018, cổ phiếu Hoa Kỳ đã giảm mạnh gần 20% so với mức đỉnh do Cục Dự trữ Liên bang tăng lãi suất và căng thẳng thương mại, chạm đáy vào ngày 24 tháng 12. Việc kết thúc đóng cửa chính phủ và thị trường chạm đáy gần như đồng thời, cùng với việc Fed chuyển sang tạm dừng tăng lãi suất sau đó, có khả năng đã thúc đẩy sự phục hồi mạnh mẽ. Mức tăng 13% của Nasdaq trong ba tháng càng khẳng định khả năng phục hồi cao của cổ phiếu công nghệ trong giai đoạn phục hồi khẩu vị rủi ro. Xem xét dữ liệu lịch sử về cổ phiếu Hoa Kỳ sau khi đóng cửa chính phủ, ba mô hình rõ ràng xuất hiện: Thứ nhất, khả năng phục hồi ngắn hạn rất cao. Trong vòng một tháng sau khi kết thúc mỗi lần đóng cửa chính phủ, cả ba chỉ số chính đều tăng, với mức tăng từ 2% đến 7%. Bản thân việc loại bỏ sự không chắc chắn là một yếu tố tích cực.
Thứ hai, cổ phiếu công nghệ có xu hướng vượt trội so với thị trường chung. Mức tăng của Nasdaq trong ba tháng qua là 7,1%, 9,2% và 13,1%, cao hơn đáng kể so với mức tăng 7,6%, 6,8% và 7,5% của Dow Jones.
Thứ ba, xu hướng trung hạn phụ thuộc vào môi trường kinh tế vĩ mô. Hiệu suất trong 1-3 tháng sau khi chính phủ đóng cửa có sự thay đổi rất lớn. Sự tăng giá ban đầu tiếp theo là sự điều chỉnh vào năm 1996, sự tăng giá bền vững vào năm 2013 và sự phục hồi mạnh mẽ vào năm 2019 đều có logic kinh tế vĩ mô cơ bản riêng, chứ không phải bản thân việc đóng cửa.
Khi chúng ta chuyển sự chú ý sang vàng, chúng ta khám phá ra một câu chuyện khá khác so với câu chuyện của thị trường chứng khoán.
Biến động giá vàng:
· Đóng cửa kết thúc (tháng 1 năm 1996): 399,45 đô la/ounce
· Một tháng sau (tháng 2 năm 1996): 404,76 đô la (+1,3%)
· Ba tháng sau (tháng 4 năm 1996): 392,85 đô la (-1,7%)
Sự kiện chính trị của việc đóng cửa có tác động không đáng kể đến giá vàng.
Hiệu suất giá vàng:
· Kết thúc đóng cửa (tháng 10 năm 2013): 1320 đô la/oz
· Một tháng sau (tháng 11 năm 2013): 1280 đô la (-3,0%)
· Ba tháng sau (tháng 1 năm 2014): 1240 đô la (-6,1%)
Đây là hiệu suất yếu nhất của vàng trong ba lần đóng cửa. Năm 2013 là một năm thị trường giá xuống đối với vàng, giảm từ 1.700 đô la vào đầu năm xuống còn 1.200 đô la vào cuối năm, giảm hơn 25% trong năm.
Nguyên nhân cơ bản là Cục Dự trữ Liên bang bắt đầu thảo luận về việc giảm dần nới lỏng định lượng, dẫn đến đồng đô la mạnh hơn và kìm hãm giá vàng. Sau khi lệnh đóng cửa chính phủ kết thúc, khi sự bất ổn lắng xuống, sức hấp dẫn của vàng như một nơi trú ẩn an toàn lại càng yếu đi, và giá vàng lại tiếp tục giảm tốc. 3. Đóng cửa chính phủ tháng 12 năm 2018 (35 ngày): Tăng ban đầu, sau đó là phục hồiHiệu suất giá vàng: • Kết thúc phong tỏa (tháng 1 năm 2019): 1.290 đô la/oz • Một tháng sau (tháng 2 năm 2019): 1.320 đô la (+2,3%) • Ba tháng sau (tháng 4 năm 2019): 1.290 đô la (0%) Trong thời gian phong tỏa này, cổ phiếu Hoa Kỳ đã trải qua sự sụp đổ vào cuối năm 2018 và tâm lý e ngại rủi ro gia tăng đã đẩy giá vàng từ 1.230 đô la lên 1.290 đô la. Sau khi phong tỏa kết thúc, giá vàng tăng vọt trong thời gian ngắn lên 1.320 đô la, nhưng khi thị trường chứng khoán phục hồi và khẩu vị rủi ro được phục hồi, giá vàng đã giảm trở lại mức vào cuối thời gian phong tỏa, dẫn đến không có thay đổi nào trong ba tháng. Trong các lần đóng cửa năm 2013 và 1996, thị trường chứng khoán đã tăng 3-6% sau khi các lần đóng cửa kết thúc, trong khi vàng hoặc giảm (-6,1% vào năm 2013) hoặc vẫn đi ngang (-1,7% vào năm 1996). Điều này phù hợp với nhận thức chủ quan rằng dòng tiền sẽ chảy từ tài sản trú ẩn an toàn sang tài sản rủi ro khi bất ổn giảm bớt và khẩu vị rủi ro phục hồi. Nếu lịch sử lặp lại, vàng có thể đối mặt với hai kịch bản sau khi đợt đóng cửa 42 ngày này kết thúc: Kịch bản 1: Tâm lý trú ẩn an toàn nhanh chóng lắng xuống. Nếu giá vàng đã tăng do nhu cầu trú ẩn an toàn trong thời gian đóng cửa, việc đóng cửa kết thúc có thể kích hoạt "chốt lời", dẫn đến mức điều chỉnh giá ngắn hạn 5-10%. Điều này thể hiện rõ nhất trong trường hợp năm 2013. Kịch bản 2: Rủi ro kinh tế vĩ mô vẫn còn. Ngay cả khi việc đóng cửa kết thúc, những lo ngại về kinh tế vĩ mô như các vấn đề tài khóa của Mỹ, trần nợ công và nguy cơ suy thoái kinh tế vẫn còn, vàng vẫn có thể duy trì sức mạnh hoặc thậm chí tiếp tục tăng. Suy cho cùng, việc đóng cửa chỉ là tạm thời. Từ góc độ giá vàng hiện tại, việc đóng cửa kết thúc có thể làm giảm nhu cầu trú ẩn an toàn ngắn hạn, nhưng khó có thể thay đổi xu hướng tăng giá dài hạn của vàng. Đánh giá lịch sử BTC: Mẫu hạn chế, nhưng vẫn sâu sắc Cuối cùng, chúng ta đi đến câu hỏi mà các nhà đầu tư tiền điện tử quan tâm nhất: Điều gì sẽ xảy ra với Bitcoin sau khi đợt đóng cửa kết thúc? Thực tế, mẫu lịch sử cực kỳ hạn chế. Bitcoin chưa tồn tại khi đợt đóng cửa năm 1996 xảy ra, và vốn hóa thị trường của BTC quá nhỏ, lại đang trong giai đoạn thị trường tăng giá mạnh khi đợt đóng cửa năm 2013 xảy ra. Điểm tham chiếu thực sự có giá trị duy nhất là giai đoạn 2018-2019.
1. Đóng cửa tháng 10 năm 2013 (16 ngày): Khoảng lặng của thị trường tăng giá, không liên quan đáng kể đến việc đóng cửa
Hiệu suất giá BTC:
· Đóng cửa kết thúc (17-10-2013): 142,41 đô la
· Một tháng sau: 440,95 đô la (+209,6%)
· Ba tháng sau: 834,48 đô la (+485,9%)
Dữ liệu này có vẻ bị phóng đại quá mức, tăng gấp ba lần trong một tháng và gần 6 lần trong ba tháng.
Năm 2013 là một trong những năm thị trường tăng giá điên cuồng nhất trong lịch sử Bitcoin, với mức tăng vọt hơn 5000% trong suốt cả năm, tăng từ 13 đô la vào đầu năm lên mức đỉnh điểm là 1.147 đô la vào cuối năm. Tháng 10 là giai đoạn tăng tốc của siêu thị trường tăng giá này. BTC vừa trải qua một đợt giảm mạnh sau khi FBI tịch thu "Con đường Tơ lụa", và thị trường nhanh chóng phục hồi sau một thời gian ngắn hoảng loạn, bắt đầu giai đoạn đỉnh điểm điên cuồng nhất. Tuy nhiên, việc đóng cửa này hầu như không liên quan gì đến biến động giá của BTC; việc chính phủ đóng cửa chỉ giống như một sự kiện nhiễu trong logic giá của BTC.
Hiệu suất giá BTC:
· Đóng cửa kết thúc (25-01-2019): 3607,39 đô la
· 1 tháng sau: 3807 đô la (+5,5%)
· 3 tháng sau: 5466,52 đô la (+51,5%)
Vào tháng 12 năm 2018, BTC đã ở vùng đáy của một thị trường giá xuống kéo dài.
Từ mức cao nhất là 19.000 đô la vào tháng 12 năm 2017, BTC đã giảm mạnh hơn 80%, chạm mức thấp nhất là 3.122 đô la vào ngày 15 tháng 12 năm 2018. Việc đóng cửa bắt đầu gần như đồng thời với việc BTC chạm đáy. Trong tháng sau khi lệnh đóng cửa kết thúc, BTC chỉ phục hồi khiêm tốn ở mức 5,5%, thấp hơn nhiều so với mức tăng 4,9-5,5% của cổ phiếu Hoa Kỳ; tuy nhiên, sau ba tháng, BTC đã tăng 51,5%, vượt trội hơn đáng kể so với mức tăng 9,8% của S&P 500 và mức tăng 13,1% của Nasdaq.Có một số yếu tố chính làm nền tảng cho điều này: Thứ nhất, logic chạm đáy vốn có của chính BTC. Đầu năm 2019, thị trường tiền điện tử đã xuất hiện một sự đồng thuận rằng "thời kỳ tồi tệ nhất đã qua": các thợ đào đầu hàng, các nhà đầu tư bán lẻ rời đi, nhưng các tổ chức đã bắt đầu định vị lại. Thứ hai, môi trường kinh tế vĩ mô được cải thiện. Cục Dự trữ Liên bang đã đưa ra những tín hiệu ôn hòa vào đầu năm 2019, cải thiện kỳ vọng thanh khoản toàn cầu, điều này có lợi cho tài sản rủi ro cao BTC. Thứ ba, vốn hóa thị trường của BTC vào thời điểm đó chỉ khoảng 60 tỷ đô la, nhỏ hơn nhiều so với thị trường chứng khoán, với thanh khoản thấp hơn và do đó biến động lớn hơn. Khi khẩu vị rủi ro phục hồi, khả năng phục hồi của BTC tự nhiên mạnh hơn. So với hiệu suất của vàng và thị trường chứng khoán, hiệu suất của Bitcoin là kết quả của sự chồng chất của hệ số beta kinh tế vĩ mô và chu kỳ riêng của nó. Trong ngắn hạn, BTC giống như một tài sản rủi ro có hệ số beta cao. Sau khi lệnh đóng cửa kết thúc, khi sự bất ổn tan biến và khẩu vị rủi ro phục hồi, mức phục hồi của BTC (12%) gần bằng mức của Nasdaq (5,4%) và vượt xa mức phục hồi của vàng (2,3%). Điều này cho thấy trong khung thời gian 1-3 tháng, logic định giá của BTC gần với cổ phiếu công nghệ hơn là tài sản trú ẩn an toàn. Tuy nhiên, về trung và dài hạn, BTC có chu kỳ riêng. Sau khi đạt 5.200 đô la vào tháng 4 năm 2019, BTC tiếp tục tăng lên 13.800 đô la vào tháng 6, một mức tăng vượt xa bất kỳ tài sản truyền thống nào. Động lực cốt lõi của sự tăng vọt này có thể là chu kỳ halving bốn năm sắp tới, tiếp theo là sự tham gia của các tổ chức và công ty lớn. Việc chính phủ có đóng cửa hay không hầu như không có tác động. Nhìn về phía trước, BTC sẽ phản ứng thế nào nếu đợt đóng cửa 42 ngày này kết thúc? Ngắn hạn (1-2 tuần): Nếu việc đóng cửa kết thúc kích hoạt "sự phục hồi dễ chịu" cho cổ phiếu Mỹ, BTC có khả năng sẽ đi theo xu hướng đó. Trung hạn (1-3 tháng): Yếu tố then chốt phụ thuộc vào môi trường kinh tế vĩ mô. Nếu Fed duy trì lập trường nới lỏng, dữ liệu kinh tế vẫn tích cực và không có khủng hoảng chính trị mới, BTC có thể tiếp tục xu hướng tăng. Tuy nhiên, đừng quên rằng thị trường tiền điện tử hiện đang thiếu một diễn biến đột phá, và việc kỳ vọng giá BTC sẽ được thúc đẩy bởi yếu tố nội sinh là điều khó có thể xảy ra. Việc đóng cửa kết thúc, trò chơi vẫn tiếp tục. Đợt đóng cửa 42 ngày sắp kết thúc, nhưng đây không phải là kết thúc; mà là khởi đầu cho một chu kỳ biến động thị trường mới. Nhìn lại lịch sử, thị trường thường trải qua một đợt phục hồi ngắn hạn sau khi đóng cửa; tuy nhiên, tính bền vững của đợt phục hồi này cần được xem xét một cách lý trí.
Khi bạn thấy thị trường tăng 5% sau khi lệnh đóng cửa kết thúc, đừng vội vàng FOMO; khi bạn thấy BTC trải qua một đợt thoái lui ngắn hạn, đừng hoảng sợ và bán ra.
Hãy giữ lý trí, tập trung vào các yếu tố cơ bản và quản lý rủi ro hiệu quả. Những nguyên tắc này sẽ không thay đổi vì lệnh đóng cửa.
Sự kiện có thể đã kết thúc, nhưng trò chơi sẽ tiếp tục.
